二次递表，志在必得
2026年3月，深圳 创想三维 （Creality）更新了港股招股书，再度冲刺"消费级3D打印第一股"。自2014年由四位80后创立，创想三维历经十余年的耕耘，已成长为全球消费级3D打印赛道的核心玩家之一。然而，登陆资本市场之路并不平坦——2024年首次递表无功而返，二次冲击的成败将成为这家公司命运的分水岭。
营收增长，利润消失
招股书数据揭示了一个令投资人既振奋又忧虑的财务画像：
| 年份 | 营业收入 | 年度利润 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 2023年 | 18.83亿元 | +1.29亿元 | 31.8% |
| 2024年 | 22.88亿元 | +0.89亿元 | 30.9% |
| 2025年 | 31.27亿元 | -1.82亿元 | 31.2% |
三年间，营收从18.83亿一路攀升至31.27亿，增长幅度令人印象深刻。但净利润却走出了一条截然相反的曲线：从1.29亿到0.89亿再到亏损1.82亿，"增收不增利"的困局已然形成。
亏损的真实原因
招股书将亏损主要归因于两项：一是2025年向投资者发行股份及派付股息共计2.4亿元；二是海外扩张导致存货资金占用激增，存货周转天数延长至98.3天。这两项因素合力吞噬了运营层面的全部利润。
市场地位：全球第二，但差距悬殊
尽管财务数据存在隐忧，创想三维在行业中的市场地位仍不可小觑。根据招股书引用的第三方数据，2024年按GMV计，创想三维在全球消费级 3D打印机 市场排名第二（市占率11.2%），消费级3D扫描仪全球第一，消费级激光雕刻机全球第三。
然而，第一名与第二名之间的差距却令人惊诧——拓竹（Bambu Lab）以35.5%的市占率遥遥领先，是创想三维的三倍有余。"四小龙"格局已定，但头部分化同样剧烈。
生态壁垒：创想云的400万用户
创想三维的生态战略是其区别于同类厂商的核心差异点。旗下创想云（Creality Cloud）平台拥有超过400万注册用户，沉淀了150万个以上的3D模型资源。2025年新推出的Nexbie平台则进一步聚焦创意产品与服务，试图构建从设计到打印到分享的闭环生态。
知识产权风险：悬而未决的达摩克利斯之剑
招股书中，知识产权风险是一个绕不开的重要章节。2024年10月，拓竹科技对包括创想三维在内的多家平台发起法律行动，指控其存在搬运独家模型、冒充原创者等侵权行为。这一诉讼至今尚未最终了结，成为创想三维IPO进程中的重大不确定因素。
行业前景：百亿赛道的想象空间
从宏观视角看，赛道本身的增长逻辑依然成立。2029年全球消费级3D打印市场将达169亿美元，年复合增长率33%。中国企业在这一赛道的先发优势、完整供应链与快速迭代能力，构成了强大的护城河。
创想三维能否成功敲钟，最终取决于它能否在IPO前夕讲清楚两个核心命题：何时恢复盈利，以及如何解决知识产权合规问题。资本市场的耐心，终究是有期限的。
来源：21世纪经济报道 / 新浪财经